Morrisons — не обязательная сделка для Sainsbury’s
Вероятность того, что CMA одобрит слияние супермаркетов, велика. Но нужно ли Sainsbury’s приобретать Morrisons?
Действительно ли регуляторы по конкуренции с радостью отнеслись бы к объединению Sainsbury’s и Morrisons? Можно предположить, что обе компании считали: если бы они обратились в Competition and Markets Authority (CMA), то получили бы одобрение, иначе они не начали бы переговоры о слиянии, которые теперь прекращены.
Легко перечислить аргументы, которые могли бы привести эти две сети. Во‑первых, суммарная доля рынка Sainsbury’s (15,2% по последним данным аналитиков Worldpanel) и Morrisons (8,4%) все равно была бы меньше, чем у могущественного Tesco (27,8%). Это не был бы переворот лидера рынка, как планировало Sainsbury’s в 2018 году, когда целью была Asda.
Во‑вторых, Aldi и Lidl представляют более сильную силу в стране. Вместе немецкие дискаунтеры занимают почти пятую часть британского рынка, и поскольку за ними стоит серьезная международная закупочная мощь, их роль «ценовой полиции» при продовольственных товарах вряд ли пошатнется.
В‑третьих, поскольку Morrisons уже продал свои автозаправки, у CMA не возникло бы щепетильного вопроса о топливе. В‑четвёртых, при желании Sainsbury’s и Morrisons могли бы утверждать, что продовольственная безопасность Великобритании (становящаяся все более политически значимой проблемой) улучшится, если 18 предприятий по переработке продуктов Morrisons окажутся в составе более крупной компании, способной нарастить местное производство.
Итак, да, скорее всего можно было бы ставить на то, что CMA в итоге одобрит какую‑то версию сделки. Но какая именно версия? Сколько магазинов потребуют продать?
CMA, как и в 2018 году, вероятно, провела бы анализ по каждой локации, оценивая время в пути, чтобы судить о локальной конкуренции. Регуляторный инстинкт, можно предположить, склонится к вмешательству с учётом общей национальной картины. Неважно, насколько велик Tesco, для регулятора это не было бы простым решением — одобрять структуру рынка, в которой половина торговли или близкая к тому доля контролируется всего двумя компаниями.
Оправдана ли была бы сделка после мер, которые потребует CMA? Sainsbury’s и Morrisons не могут знать этого, не пройдя через процесс. Вот в чём отвлекающий фактор для Sainsbury’s. Действительно ли его генеральный директор Саймон Робертс хочет провести год в переговорах с регулятором? В эпизоде с Asda усилия подорвали прежнее руководство компании.
Само по себе Sainsbury’s сегодня не в бедственном положении. Группа наращивает долю рынка, маржа прибыли стабильна, есть достаточно свободных средств для обратного выкупа акций, а стратегические головоломки с банком и Argos решены продажей обоих. Хотя было бы предпочтительнее вступить в более равную конкуренцию с покупателями Tesco, дела идут неплохо.
У Morrisons, принадлежащей частной инвестиционной компании, расчёт иной. Пять лет после покупки сети за £7 млрд владельцы Clayton, Dubilier & Rice начнут задумываться о выходе из сложной инвестиции. Продажа, вероятно, покажется легче, чем выставление на биржу, а список потенциальных претендентов невелик: Sainsbury’s действительно выглядит очевидным кандидатом.
Всё это говорит о том, что Sainsbury’s может позволить себе ничего не делать или ждать улучшения условий любой сделки. Именно эта компания, по сообщениям FT, прекратила переговоры. Это неудивительно. Если возможна относительная выгодная покупка, хлопоты с процессом CMA могут того стоить. Но для Sainsbury’s это не обязательная сделка.